市场分析

国际货币基金组织（IMF）的一位高级官员警告称，今年各国央行在降息问题上需谨慎行事，因为市场对更宽松货币政策的预期可能会加剧通胀再度飙升的风险。IMF第一副副总裁吉塔·戈皮纳特表示，由于美国、欧元区及其他地区紧俏的劳动力市场和较高的服务业通胀水平，今年的通胀下降速度将不及去年那样急剧。

她指出，这意味着通往较低通胀水平的道路将会“颠簸”，建议官方利率应在今年下半年之前保持不变，不应过早降低。在接受《金融时报》在瑞士达沃斯的采访时，戈皮纳特表示：“任务尚未完成。”她说，“央行必须谨慎行动，一旦降低利率，就会强化市场对未来进一步降息的预期，结果可能导致过于宽松的货币政策——这反而会适得其反。”

“基于我们目前掌握的数据，降息应在下半年进行，而不是上半年。”

戈皮纳特指出，最近几周市场反弹后金融条件趋于宽松，这有可能削弱促使需求下降的力量，从而影响通过高官方利率压制通胀的努力。她认为，央行不应通过增加对降息猜测来进一步加剧当前形势。

鉴于美国、英国和欧元区的劳动力市场仍然“强劲”，可能支撑服务业通胀水平，因此在决策时需要谨慎行事。国际货币基金组织去年警告称，历史上不乏央行在通胀首次下降后便急于放宽政策，结果却发现价格增速停滞不前或再次回升的情况，这样的“过早开香槟”并不少见。

经济学家预期，2024年是降息之年

尽管去年随着能源和其他市场供应冲击的消退，整体通胀率迅速下滑，但强劲的劳动力市场使得服务业价格通胀更为坚挺。美国官员试图抑制市场对于美联储可能最早于今年3月开始降息的预期。本周，美联储理事沃勒称，政策制定者应“花时间确保正确地执行这一决策”。然而，央行政策制定者与投资者之间的预期差距仍然存在，市场目前预计从今年早春开始将有六次每次25基点的降息，而政策制定者的预测则是今年晚些时候降息三次。

周三，欧洲央行行长拉加德也警告称，利率不太可能在今年春季开始下降。在世界经济论坛期间的会议中，拉加德表示，欧洲央行要到“晚春”才能获得有关工资压力所需的信息，并且在考虑降息之前，这类数据是必不可少的。她的言论震动了市场，此前市场已经完全消化了欧洲央行将在4月份将其创纪录高位的基准利率（目前为4%）进行下调的预期。

欧元区年度价格增速已从2022年10月的峰值10.6%放缓至11月的两年低点2.4%，但在政府逐步取消能源补贴后，上个月又回升至2.9%。

拉加德警告称，劳动力密集型服务业的通胀率仍然过高——12月份为4%，这突显了她对工资增长过快可能导致欧元区员工去年平均薪资上涨5.2%后，价格压力持续处于高位的担忧。“除非出现另一重大冲击，否则我们已经在利率上达到了峰值，”她说，“但我们必须在必要的时间内保持紧缩政策，以确保通胀继续下降。风险在于，如果我们过快地降息，之后可能不得不重新上调利率。”

荷兰央行行长、欧洲央行管委克拉斯·诺特（Klaas Knot）支持了拉加德的观点。他在周三接受CNBC采访时表示：

“市场对我们的宽松预期越高，我们就越不可能降息，也越不可能进一步放宽政策。”

野村证券经济学家安杰伊·什切潘尼亚克（Andrzej Szczepaniak）表示：“我们认为，从市场定价来看，在降息方面过于激进。我们的观点是，欧洲央行更有可能在6月才开始降息，这样它就有更多时间全面评估中期潜在通胀压力。”

同时，英国的通胀率高于预期，导致市场出现抛售现象。周三，英国官方数据显示12月份通胀率加速上升至4%，这是自2月来首次出现通胀率上涨，使得市场对英国央行即将放宽货币政策的希望受挫。英国12月份的服务业通胀率从11月份的6.3%加速至6.4%。

美国投行Evercore ISI副董事长克里希纳·古哈（Krishna Guha）表示：“我们认为市场中有些人忽视或没有足够重视的一点是，各国央行普遍担忧，如果早地启动降息或其他宽松货币政策进程，可能由于经济形势变化或通胀压力未得到有效缓解，而不得不中止或逆转政策方向。 ”这意味着，相对市场的降息预期而言，央行可能会“稍晚一些”采取行动。

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