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KCM Trade—围绕美联储11月预期降息幅度的争论正在加剧，随着官员们开始考虑美联储的下一步行动，交易员们加大了对与美联储政策路径相关的期货的押注。

周二公布的美国消费者信心数据弱于预期后，投资者更倾向于押注美联储将在11月7日的决定中连续第二个月降息50个基点。其结果是，掉期市场在押注再次大幅降息50个基点和更标准的25个基点之间，基本上又变成了一种“掷硬币”的游戏。

掉期交易商目前的定价是，今年美联储剩余两次决议（第二次将于12月18日做出）的总降息幅度约为75个基点，这意味着其中一次会议上的降息幅度为50个基点。

波士顿宏利投资管理公司（Manulife Investment Management）高级投资组合经理内森-图夫特（Nathan Thooft）说：“我们越来越倾向于50个基点的阵营。尽管我们的官方立场没有改变，即今年还有两次25个基点的降息——11月和12月各一次。”

持仓数据显示，自上周美联储做出降息50个基点的决定以来，利率市场已开始为11月7日做准备。两年期美国国债期货的未平仓合约大幅增加。交易商持有的2024年12月期货合约数量已攀升至约440万份，是迄今为止最多的。与担保隔夜融资利率挂钩的12月期货押注也明显增加。

与此同时，在现货美债方面，上周美联储会议之前的看涨势头依然未变，摩根大通公司的国债客户在截至9月23日的一周内持有的净多头头寸保持稳定。在此期间，基准10年期美债收益率上浮了约十几个基点，约为3.73%，原因是美联储降息后，债市的曲线陡峭化交易获得了动力。

然而，由于各政策制定者对11月会议发出的信号不一，交易员们目前还不敢在一个方向上大举押注。这与美联储9月18日降息50个基点前的情况不同，当时的期货押注倾向于降息50个基点。

本周二，美联储理事米鲍曼再度表示，美联储应该以“有节制的”速度降低利率，而在此前一天，另外两位官员则淡化了降息50个基点的可能性。与此同时，芝加哥联储主席古尔斯比表示，利率需要“大幅”下调。

美国短期国债收益率周二跌至年内最低水平，此前一项消费者信心指标大幅下滑加大了美联储再次降息50个基点的可能性。尽管两年期美国国债进行了拍卖，但收益率仍有所下降。此次690亿美元的标售预期收益率为3.520%，为2022年8月以来两年期国债标售的最低水平。除标售外，今年最低的两年期国债收益率在9月16日达到3.524%。

景顺宏观研究主管Rob Waldner表示：“美联储正在放松政策，随着短期利率下降，你可能会看到收益率曲线变陡。”