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KCM Trade—尽管美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话备受关注，但其中包含任何惊人消息的可能性似乎微乎其微。

市场已经几乎肯定美联储将于9月开始降息，并很可能在今年年底至2025年继续降息。虽然对降息的幅度和频率仍存在一些疑问，但鲍威尔现在只能对过去的情况进行简要回顾，并对未来的发展提供一些有限的指导。

前美联储官员、现任Wrightson-ICAP公司首席经济学家Lou Crandall预计鲍威尔将老调重调，强调“他们仍然依赖数据”。他预计鲍威尔将“毫不含糊地指明方向，但降息的具体速度和时间将取决于从现在到9月会议期间的数据。毫无疑问，他们将在9月份开始降息”。

鲍威尔的演讲将于北京时间晚上10点在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度全球央行行长会议上发表。这次会议的主题是“重新评估货币政策的有效性和传导”，会议将持续到周六。

如果人们对美联储在9月17日至18日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息至少25个基点的意图有任何怀疑，那么这些怀疑在周三都被打消了。7月会议纪要显示，除非出现意外，否则“绝大多数”委员赞成9月降息。

费城联储主席哈克周四向CNBC表示，“9月份，我们需要启动降息进程”，这进一步表明了这一点。

为市场提供指引

一个主要的问题是，美联储四年多来的首次降息是25个基点还是50个基点，哈克对此不置可否。根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察（FedWatch）工具，市场押注的是降息25个基点，但也有四分之一的概率降息50个基点。

后者可能需要从现在到那时经济数据大幅恶化，特别是两周后的非农就业报告。

“尽管我认为美联储的基本预期是将降息25个基点，这与我的基本预期一致，但我不认为他们会觉得有必要为尚且遥远的未来提供任何指引，”Crandall说。

往年，鲍威尔都会利用杰克逊霍尔演讲来概述广泛的政策举措，并提供有关未来政策的线索。

在2018年的首次亮相中，他概述了自己对被视为“中性”或稳定的利率和失业率的看法。一年后，他表示降息即将到来。

2020年，鲍威尔在种族抗议活动中发表讲话，并公布了新的政策框架，允许通胀率比往常更高而不加息，以促进更具包容性的就业市场。然而，这种“灵活的平均通胀目标”后来导致了一段物价飞涨的时期，使得鲍威尔在随后的三年里在政策的微妙雷区中穿梭。

这一次，他的任务将是确认市场的预期，同时也表明他对经济的看法，特别是通胀压力的缓和以及对劳动力市场的一些担忧。

Natixis Investment Managers Solutions的首席投资组合策略师Jack Janasiewicz在一份书面评论中说：“对我们来说，关键在于鲍威尔的基调，我们预计他的基调将偏向鸽派”，或倾向于降低利率。简而言之，通胀继续趋向2%的目标，其放缓的速度似乎超出了共识。再加上有迹象表明劳动力市场正在走软，人们就会觉得没有什么必要继续保持鹰派立场。”

倾听市场的声音

在过去的13个月里，美联储一直维持其关键的隔夜拆借利率不变。在较高的利率制度下，市场大多表现良好，但在7月会议后，由于劳动力状况恶化和制造业疲软的迹象，市场出现了短暂的动荡，预计鲍威尔至少会对一些经济不利因素以及美联储在抗击通胀方面取得的进展点头。

高盛经济学家David Mericle在最近的一份报告中说：“我们预计鲍威尔将对通胀前景表达更多的信心，并比他在7月FOMC会议后的新闻发布会上更强调劳动力市场的下行风险。”

高盛对美联储利率前景的预期与市场基本一致：预计美联储在接下来的三次会议每次都会降息，然后加大宽松力度，最终将联邦基金利率削减约200个基点。该行认为，鲍威尔将在杰克逊霍尔会议上非常笼统地预告这一政策路径。

鲍威尔自称对金融市场的动向并不应激，但他无疑看到了7月会议后的市场反应，并希望消除人们对美联储将继续等待的担忧。

Sri-Kumar Global Strategies公司负责人Komal Sr-Kumar说：“鲍威尔倾向于支持股市。他一次又一次地表示利率会下降，却迟迟没有做到，但这一次他真的要降息了。”