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KCM Trade—随着美联储降息的临近，投资者正面临着一项新的挑战：弄清美联储能否实现所谓的软着陆，正是软着陆的预期在今年帮助提振了资产价格。

美联储主席鲍威尔周三表示，他们“越来越有信心”，如果通胀继续降温，美联储可能在9月份降息。这是迄今为止最强烈的迹象，表明官员们正准备很快放松货币政策。

不过，对投资者来说，这一信号远非万事大吉。

一些市场观察人士最近质疑，美联储是否已将利率维持在较高水平太久，从而有可能损害实现经济软着陆的机会，即在不严重损害经济增长的情况下降低通胀。

另一方面，一些投资者则担心在经济相对强劲时放松货币政策可能会重新引发通胀，从而限制美联储最终能够降息的幅度。

DWS固定收益和交易主管乔治-卡特拉姆伯恩（George Catrambone）说：“有理由认为软着陆的希望仍然存在，但风险是双面的，软着陆不会因为等待太久而实现。”

降息是否来得太晚？

包括就业人数在内的大多数关键数据显示，尽管利率数月来一直处于20多年来的最高水平，但美国经济依然保持着韧性。然而，失业率一直在上升，决策者最近更加注重避免失业率急剧上升，而这种上升往往与高利率和通胀放缓有关。

热那亚资产管理公司首席投资官彼得-巴登（Peter Baden）说：“你看到的是就业市场的边缘磨损。现在的问题是，这是否会演变成全面放缓？”

周五，美国将公布非农就业数据，投资者将从中了解到经济的重要概况。本月晚些时候，美联储的杰克逊霍尔研讨会将为政策制定者提供一个微调其信息的机会。

一些投资者担心，如果经济开始出现裂痕，降息将需要相对较长的时间才能促进经济增长，从而增加经济衰退的可能性。

布兰迪全球投资管理公司（Brandywine Global Investment Management）全球固定收益投资组合经理杰克-麦金太尔（Jack McIntyre）说：“滞后效应已经开始发挥作用。随着美联储进入宽松周期，一些负面因素可能已经融入经济。即使美联储在9月份开始行动，可能也不足以改变2025年的经济走向。”

事实上，一些人认为经济受到的损害可能已经开始显现。前纽约联储主席比尔-杜德利（Bill Dudley）上周在彭博社的一篇专栏文章中呼吁立即降息。他引用了所谓的萨姆法则（Sahm Rule）指出，失业率上升预示经济衰退现已接近触发点。

缓慢的降息周期？

还有人担心，降息可能引发通胀反弹，类似于今年早些时候令市场震惊的消费价格上涨。道明证券（TD Securities）信贷策略常务董事汉斯-米克尔森（Hans Mikkelsen）说，这将使美联储难以在今年实现市场预计的近75个基点的降息目标。

Natixis Investment Managers的首席投资组合策略师杰克-贾纳西维茨（Jack Janasiewicz）认为，降息周期比预期的要短，可能会阻碍本月早些时候市场对小盘股和其他降息受益股的轮动。

此外，今年美股令人印象深刻的涨幅可能意味着美联储的大部分宽松政策可能已经计入资产价格，从而限制了未来的上涨空间。

CFRA的研究数据显示，在前一个周期的最后一次加息和新周期的首次降息之间，标普500指数平均上涨了16.1%。然而，在降息后的12个月内，该指数仅上涨了4.8%。标普500指数今年上涨了16%。

Nuveen固定收益策略主管托尼-罗德里格斯（Tony Rodriguez）认为，2025年上半年，10年期美债收益率可能会保持在4%左右，而股票市场的估值“总体上看起来相当高”。他说：“（这个市场）没有大量的额外机会。”