行情分析

KCM 柯尔凯思—随着华尔街开始为特朗普可能重返白宫做出调整，规模27万亿美元的美国国债市场的交易员们正押注长期债券收益率将走高。

特朗普在第一场总统大选辩论中领先于拜登后，投资者纷纷买入期限较短的美债，卖出期限较长的美债。这是一种被称为陡峭交易的赌注，自第一场总统大选辩论后，这种交易的势头越来越猛。

由于两年期和10年期美债收益率之间的差距扩大，未平仓合约（即交易者持有的风险量）在上周五和本周一大幅攀升。这导致了约13个基点的曲线陡峭化，是去年10月份以来最大的两日波动。

法国兴业银行（Societe Generale SA）美国利率策略主管苏巴德拉-拉贾帕（Subadra Rajappa）表示：“现在完全为大选结果定价还为时过早，但现在介入可能也不算过早。最近的走势是熊市的陡峭化，市场似乎是认为特朗普获胜的几率更高。”

摩根士丹利和巴克莱银行都敦促客户做好准备，应对特朗普下届任期内的通胀高企和长期债券收益率上升。

随着这种押注在市场上逐渐升温，未平仓合约在每一个基点的风险上总共激增了1570万美元——这一指标表明交易员对新的陡峭化交易的偏好。这也表明，近期较长期限美债的回落是由新的空头头寸推动的。

许多此类美债的交易都是匿名的，因此很难确定这些押注背后的公司。尽管如此，数据显示，上周五期货市场出现了大量的陡峭化押注，这似乎与对收益率曲线陡峭化的押注一致。

摩根大通银行对该银行客户的最新调查显示，押注美债反弹的数量下降了5个百分点，使净多头头寸降至6月10日以来的最小值。

在期权市场上，交易员们正在支付一个月内最昂贵的期权费来对冲债券期货合约的抛售。

不过，在本周的风险事件到来之际，摩根大通的策略师在建议投资者抛售五年期美国国债三周后说，是时候从这一交易中获利了结了。

美国五年期国债收益率已从三周前约4.20%的低点攀升了20多个基点。这一飙升也反映在利率曲线的其他部分，凸显出月末指数再平衡带来的抛售压力增大，以及上周总统辩论后对美国提高利率的担忧加剧。

杰伊-巴里（Jay Barry）等策略师周一在一份报告中写道：“我们建议在本周事件风险上升之前，对五年期美债的空头头寸进行获利了结。”他指出，美国非农就业和薪资数据将在独立日假期的第二天公布。他说：“我们的预测非常接近共识，认为两份报告都将进一步逐步放缓，这与利率的中性风险是一致的。”

五年期美债收益率在过去两个交易日上升13个基点后，周二亚洲早盘维持在4.41%左右，基准10年期美债收益率稳定在4.45%左右。