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KCM 外汇—投资基金加大了对欧洲天然气价格上涨的押注，凸显出人们对燃料供应的担忧与日俱增。

洲际交易所的数据显示，投资基金持有的基准荷兰天然气期货净多头头寸数量连续第二周增加。对价格上涨的押注接近2022年1月以来的最高值，而该月正是俄乌冲突爆发引发市场动荡的前一个月。

欧洲天然气看涨押注连续第二周增加

欧洲越来越依赖全球供应来补充天然气库存，使市场更容易受到供应中断的影响。即使是最大的供应国挪威的短暂停产最近也引发了价格飙升，而与亚洲在液化天然气（LNG）货运方面日益激烈的竞争可能会阻碍在冬季到来之前重建库存的雄心。

最新数据的发布恰逢欧洲天然气市场剧烈波动的时期。目前，欧洲大陆的天然气储气设施已经装满了73%以上，高于往年这个时候的水平。然而，对意外停供、热浪和地缘政治发展的担忧依然存在，这使得今年的天然气价格上涨了约7%。

夏季曾经是欧洲天然气市场的淡季，但现在已经连续第三年充满了紧张气氛。能源危机造成的长期破坏表明，交易商们再次注意到可能会破坏该地区燃料供应平衡的全球风险。

其中最重要的是俄罗斯可能采取的行动，以及会阻碍全球LNG生产和运输的其他事件。虽然波动率远未达到2022年夏季的高点，但欧洲市场对可能导致更难在冬季前及时增加燃料库存的驱动因素做出了快速反应。

德国能源巨头与俄气的赔偿纠纷

一个关键问题是，德国公用事业公司Uniper SE及其政府所有者将如何积极地向俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom PJSC，简称俄气）索赔。瑞典一家法院上周裁定，该德国公司将因能源危机期间未获得天然气而获得超过130亿欧元（140亿美元）的赔偿。

由于俄气不太可能支付赔偿金，而且在欧洲几乎没有可被扣押的资产，因此，仍在接收俄罗斯天然气的欧洲公司（如奥地利的OMV AG）可能会改变支付渠道。如果出现这种情况，俄气很可能会切断这些天然气供应。

哥伦比亚大学全球能源政策中心研究员Anne-Sophie Corbeau说：“如果根据OMV的合同，我们将每年突然损失约60亿立方米的供应，这对夏季价格的影响最大。”

欧盟对俄罗斯LNG的制裁

另一个风险与欧盟正在考虑对通过其港口转运的俄罗斯LNG实施制裁有关。俄罗斯天然气生产商诺瓦泰克（Novatek）依靠在欧盟中途停留换船，将燃料从北极地区运往世界其他地区，目前还不清楚它将如何应对。

虽然禁令尚未签署，各成员国仍在就新制裁方案的最终细节讨价还价，但这一决定受到了密切关注，因为这是欧盟最接近于钳制俄罗斯LNG业务的一次决定。

此举可能会使全球航运物流进一步复杂化。一些专家怀疑，这可能会导致更多的俄罗斯LNG留在欧盟，因为将其运往其他地方变得更加困难。自俄乌冲突爆发以来，欧洲从俄罗斯进口LNG的势头一直保持强劲。

“这可能不是预期的效果，但可能会对价格产生下行影响，”Corbeau说。

挪威及其他地区的供应中断

由于俄罗斯的大部分管道供应已经中断，挪威成为欧洲最大的天然气供应国。这使得交易商们一直密切关注着挪威国家天然气网络运营商发出的警报。

本月早些时候，北海的一个大型加工厂因输油管道故障而短暂停工，导致价格飙升，这表明市场对此类中断是多么敏感。9月份，挪威将进行一系列年度工程，如果在供暖季节来临之前出现问题，风险将更大。

世界其他地方的停运也有可能使欧洲市场趋紧，特别是如果停运与热浪同时发生的话。美国作为LNG的主要供应国，即将进入飓风季节，而飓风曾导致过供应中断。一个潜在的气旋已经在美国海湾形成。

俄罗斯-乌克兰天然气过境

莫斯科和基辅目前签署了天然气过境协议，允许俄罗斯天然气途经乌克兰进入欧洲。但该协议将于2024年底到期，奥地利和斯洛伐克等国每年可能因此失去约150亿立方米的俄罗斯供应。

奥地利表示可以从其他地方获取天然气。尽管如此，欧洲官员仍在思考如何在保证天然气供应的同时，又不使俄罗斯的能源收入受益。讨论中的一个方案是由欧洲公司从阿塞拜疆购买并注入燃料。但任何协议都还遥遥无期。

库存补充速度放慢

最后但并非最不重要的一点是，欧洲天然气储存设施的再补充速度最近有所放缓。虽然库存水平仍远高于季节性平均水平，但后续能否保持高水平的库存对供应中断的缓冲作用十分重要。目前，欧洲仍有望在供暖季开始前补充库存。