行情分析

美国通胀预计将在2024年进一步回落，年底接近美联储的2%目标，原因是疫情对经济的破坏进一步消退，部分商品价格甚至出现下跌。

通胀的下行趋势应该会让美联储坚定地转向，市场预计其最早将于3月份降息。就美国总统拜登而言，他可能会更难在竞选中取得优势，特别是如果通胀下降伴随着经济更广泛的放缓。

美国劳工统计局周四发布的12月份消费者价格（CPI）报告，可能会让人们看到未来几个月通胀继续缓和的希望。商品价格总体上已经停止上涨，有些商品正在下跌，比如汽车价格。

瑞银投资银行（UBS Investment Bank）经济学家Alan Detmeister表示，“今年（通胀）可能会非常疲软。供应状况的改善仍然可能会抑制物价上涨，我们预计短期内通胀会出现大幅放缓，但未来的放缓将较为缓慢。”

根据彭博社的一项调查，周四的报告可能会显示，截至12月的12个月内，不包括食品和能源的核心通胀率将放缓至3.8%。这将是2021年5月以来最慢的增长速度。

通胀可能更快缓解？

过去几个月，通胀下降速度比华尔街和美联储经济学家的预期要快，这促使人们预计美联储今年将大幅下调基准利率。

抗通胀战役令人惊讶的发展在很大程度上要归功于核心商品价格的回落。截至11月，核心商品价格已连续六个月下跌。在此之前，从2020年2月到2023年5月，消费者需求激增和供应链中断导致汽车和服装等商品的价格飙升约16%。

美国商品价格继疫情飙升后已经下跌

根据会议纪要，美联储官员在上个月的政策会议上讨论了供应链的改善是否可以继续缓解价格压力。经济学家还质疑供给侧是否还有更大的改善空间。

“这是不确定性的主要来源，”富国银行高级经济学家Sarah House说道，通胀最初的上升速度比模型和过去的经验预测的要快，现在也可能下降得更快。

但CPI篮子的其他构成部分，特别是服务业，仍在上涨。分析师将密切关注住房通胀的走势，这是该指数最大的组成部分，占比达到近三分之一。截至2023年3月的12个月中，住房通胀率达到8.2%的峰值，远高于疫情前几年3%至3.5%的常规范围。

黑线：美国住房通胀；黄线：剔除食物、能源和住房的通胀

自那以来，截至11月，住房通胀率已下降至6.5%左右，并且普遍预计该指标将继续下降。但进展仍然相对缓慢，因为住房通胀是一个滞后指标，尚未完全纳入2023年租金增长放缓的情况。这在一定程度上是因为人们只有在租约续签或搬到新地方时才会看到租金的变化。

瑞银的Detmeister表示：“到今年下半年，我们应该会看到租金的环比涨幅非常非常接近疫情前的水平。”

根据彭博社在上个月中旬进行的调查，经济学家预计美联储首选通胀指标到年底将降至2.2%。这已经接近疫情前的标准。

对消费者的调查显示，人们对通胀前景的信心有所改善——尽管这在一定程度上可能与今年最后一个季度汽油价格的下跌有关。与一年前相比，食品价格仍在上涨，但上涨的速度没有过去那么快。

拜登可能不会受益于低通胀

低通胀本身应该有助于拜登在11月大选前争取连任，因为选民在民意调查中一直把物价和经济作为主要考虑因素。

但包括瑞银和富国银行在内的许多预测人士今年预计，随着利率上升对经济增长和就业造成影响，就业市场疲软，可能会削弱通胀放缓给现任总统带来的政治利益。

House表示：“如果经济放缓的一部分是以需求疲软为代价的（而且这与就业市场有关），那么这可能抵消通胀放缓对拜登连任的利好。拜登能否获得更多支持，受到通胀和就业市场增长状况以及消费者信心未来走向的综合影响。”

美债交易员等待数据指引方向

投资者预计市场将在周四关键通胀数据公布后出现动荡，交易员重新调整对美国国债的看涨观点，转而增加了有望从国债下滑中受益的押注。

摩根大通对客户进行的一项调查显示，尽管市场共识仍倾向于美国国债继续上涨，但目前的整体仓位是四个月来最中性的。这表明许多投资者正在等待债券市场的下一步走势变得更加明朗再站队。

调查显示，美国国债的仓位是去年9月以来最中性的

期权市场的走势表明，结构性多头头寸很容易被逆转。通过本周末到期的合约对冲更高收益率的期权的需求已经激增。

不过，令问题更加复杂的是，周二美国国债价格的上涨似乎是由新一轮多头头寸推动的，这表现在期货未平仓合约的增加上。

花旗策认为目前的仓位“在战术上中性，但在结构上做多”。其策略师正在关注美国10年期国债收益率3.985%左右的水平，以寻找做空美国国债的押注受到挤压的迹象。

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