行情分析

KCM 柯尔凯思—在周三罕见的双重风险事件之前，交易员正迅速解除对美国国债上涨的押注。

根据27万亿美元美国国债市场的期货仓位数据显示，美联储将在更长时间内保持较高利率的可能性正在超过围绕美联储宽松周期即将到来的乐观情绪。

KCM Trade—自劳动力市场的意外强劲令交易员们感到震惊以来，这种转变的势头不断增强，他们之前一直在为美债反弹和2024年多次降息的可能性做准备。自上周五的非农就业数据公布以来，10年期美债期货的未平仓合约已减少了约8万份，这表明交易员正在平仓看涨的押注。

本周三，在美联储公布其利率决定前几个小时，5月CPI通胀数据将重置交易员的预期，在此之前，他们已完全将今年的降息预期定格为一次。届时，美联储的季度经济和利率预测更新（即点阵图）将提供另一个可能对市场造成冲击的信息。

宏利投资管理公司（Manulife Investment Management）多资产解决方案全球首席投资官兼高级投资组合经理内森-索夫特（Nathan Thooft）表示：“我们不太愿意在这次会议上对任何一个方向下大赌注。今年我们的押注规模总体上有所下降，主要是因为美联储何时降息以及会降多少的不确定性。”

在现货美债市场上，利率“更高更久”的势头也很明显。摩根大通公司周二的一项美债客户调查显示，投资者的净多头头寸降至两个月来的最低点。本周早些时候，10年期美债收益率从上周五非农就业报告公布前的最低4.27%攀升至4.48%附近，交易员大幅削减了对10年期美债期货的上涨押注。

花旗策略师艾德-阿克顿（Ed Acton）在一份报告中援引该行的仓位模型写道：“美国非农就业数据公布后，看涨押注的回落使得美债的仓位出现了‘结构性中性’，这是通胀高于目标和增长放缓之间的紧张关系造成的。

拥有约9万亿美元资产的基金巨头先锋集团（Vanguard Group Inc.）的高级投资组合经理约翰-马兹耶尔（John Madziyire）表示，该公司在仓位方面“非常有战术性”，并补充说，在CPI数据和美联储决议公布之前，“我们已经减持了仓位”。马兹耶尔称，美债市场仍处于广义收益率区间，对交易员而言，“每一项数据都是高波动事件”。

Key Wealth的固定收益部常务董事拉吉夫-夏尔马（Rajeev Sharma）认为，市场参与者以及依赖数据的美联储官员都在等待价格压力消退的明确迹象，然后才会再次押注降息。他说：“我们需要看到的是通胀持续下降。点阵图很有可能将降息次数降至两次，但我不排除2024年不降息的可能性。我不认为美联储急于降息。”

在与担保隔夜融资利率挂钩的期权市场上，交易员近几周甚至开始押注高利率将持续到明年年底和2026年初。如果政策制定者对降息的预期减弱，这些仓位将受益于他们对点阵图预测的鹰派转变。