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KCM Trade—摩根大通和花旗集团是为数不多仍预计美联储将于下个月放松货币政策的银行。掉期利率显示，交易员几乎排除了7月份降息的可能性，目前预计11月份前利率将保持稳定。

然而，最近几天，提前降息的理由变得更加充分，从而推动全球债券出现了自去年12月以来最长的连续上涨。

周五将公布的月度非农就业数据是美联储下周开会确定今年下半年新的利率预测前公布的最后一个重要数据，它可能会确定是掉期交易员还是坚持己见的人更接近目标。

KCM 金融—骏利亨德森（Janus Henderson Investors）美国固定收益部门主管格雷格-威伦斯基（Greg Wilensky）说：“唯一能让人们重新转向7月降息的因素是劳动力市场大幅走弱的消息。如果我们得到的数据与共识一致，我想你会看到人们再次呼吁7月降息。”

年初，市场普遍预测美联储今年至少会降息6次，衍生品合约也据此定价。但是，降低通胀的进展停滞不前，劳动力市场保持强劲，这些都削弱了降息的理由。其他大多数银行在几周前甚至几个月前就放弃了对美联储在9月份之前降息的预测。然而，在过去一周里，就业岗位和私营部门新增就业数据疲软，使市场预估的美联储在12月前开始降息的几率回升，最早可能在9月降息。

对于5月份的非农就业报告，接受外媒调查的经济学家的预测中值为新增非农就业岗位18.5万个，比4月份的17.5万个略有增加，但属于过去一年中的最低值。

花旗集团首席美国经济学家安德鲁-霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）周三表示，花旗集团对7月份降息（今年四次降息中的第一次）的预测“取决于包括周五在内的更疲软的劳动力市场数据”。他的团队预计非农就业人数将增加14万人，失业率将从3.9%上升到4%。

霍伦霍斯特说，美联储利率制定委员会下周将召开6月会议，无论5月就业数据如何，都不太可能对7月发出意向信号。他说，美联储主席鲍威尔“将明确表示所有会议都有可能降息”。他还可能会强调，委员会正在观察数据，并将根据每次会议的情况做出决定。

不过，美联储决策者仍有可能修改其季度利率预测。3月份，预测中值为年底前降息3次。

5月下旬，高盛集团和野村证券的经济学家将美联储开始降息的预测从7月调至9月，部分原因是美联储官员的言论表明宽松的门槛已经提高。例如，美联储理事沃勒5月21日表示，还需要“几个月”良好的通胀数据。

摩根大通首席美国经济学家迈克尔-费罗利（Michael Feroli）及其同事在5月15日的一份报告中说，摩根大通的经济学家们维持了7月份的降息预期，其依据是4月份的通胀读数尽管仍高于美联储的预期，但至少朝着正确的方向发展。

他们说：“但我们可能需要看到劳动力市场活动进一步降温，才能实现这一点。”摩根大通估计5月份的就业人数将增加15万人。

对美联储的预期对于债券市场的表现至关重要，随着降息预期的崩溃，美债收益率在4月下旬达到年内迄今的高点。两年期美债收益率对美联储利率变化的敏感度高于较长期限美债收益率，最高时超过5%，目前已回落至4.7%左右。

马尔堡投资管理有限公司（Marlborough Investment Management Ltd.）的投资组合经理詹姆斯-阿特伊（James Athey）说：“如果这些公司在7月份的降息问题上屈服，那就意味着我们在2024年可能获得的降息总数将继续缩减。”但阿特伊预计劳动力市场状况将减弱，通胀将进一步放缓，从而在今年使债券受益。

他说：“当就业岗位的增长低于劳动力的增长时，就会出现一个拐点。”