行情分析

KCM 柯尔凯思—美联储理事鲍曼和2024年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特周二参加2024年日本央行金融研究所（BOJ-IMES）会议的小组讨论。

鲍曼表示，她支持要么等等再开始放缓缩表步伐，要么支持采取比本月早些时候宣布的更为温和的放慢缩表进程。

鲍曼认为，美联储的商业银行储备水平仍然充足，这让官员们有更多时间来实现自2022年年中以来每月950亿美元的缩减目标。

“虽然在准备金接近充足水平的情况下，放慢缩表步伐很重要，但在我看来，我们还没有到那个程度，”她说，尤其是在美联储隔夜逆回购工具的使用量仍然很大的情况下。

银行准备金水平是美联储确定资产负债表总体规模的关键考虑因素。通过量化紧缩，美联储资产负债表已从2022年的约9万亿美元缩减至目前的约7.4万亿美元。但官员们不希望看到2019年9月的情况重演，当时他们过度缩表，引发短期融资市场的剧烈波动。

KCM 外汇—5月1日，美联储宣布将开始放缓缩表步伐。目前，美联储允许每月最多600亿美元的美国国债和350亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）到期不续。根据定于下个月开始实施的计划，美国国债的缩减上限将降至250亿美元，而MBS的缩减上限将保持不变。

上周发布的4月30日至5月1日会议纪要显示，并非所有美联储官员都赞成现在做出这一转变，而鲍曼的言论表明她是“少数希望维持缩表步伐的成员”之一。

鲍曼说，“我认为，继续缩表以尽快让银行准备金在经济仍然强劲时达到充足水平非常重要......这样做将使美联储能够更有效、更可靠地利用其资产负债表来应对未来的经济和金融冲击。”

鲍曼还表示，重要的是美联储官员有效传达这样的信息：关于缩表进程的任何调整并不反映包括利率在内的货币政策的变化。

在谈及对资产负债表的其他长期考虑时，鲍曼表示，她倾向于主要由美国国债组成的投资组合，并“略微倾向”于（持有）短期债券，这将为美联储提供更多灵活性。这一观点与美联储理事沃勒一致。在美联储内部影响力日益攀升的沃勒此前曾表示，希望美联储提高短期美债占比。

和鲍曼在同场会议上发表讲话的梅斯特则对美联储的沟通提出了改进意见，呼吁在政策声明和预测中提供更多细节。

梅斯特表示，美联储政策声明如果能比目前更长的篇幅描述对经济发展情况的评估、这些发展对央行政策前景的影响，以及前景面临的各种风险的话，将更为有益。

在鲍威尔的领导下，美联储政策声明变得更短，而将于下个月退休的梅斯特表示，这并不总是最好的选择。

“虽然简单往往被视为一种优点，但也可能是一种缺点，因为政策制定必须在一个充满不确定性的世界中进行，经济可能不断受到冲击，这些冲击可能导致经济状况的发展与预期不同。简短的发言，导致每个字都具有额外的意义。”

梅斯特还认为，美联储沟通可以改进的另一个地方是，在发表经济预测摘要（SEP）的同时提出经济和政策预测的“匿名化矩阵”。通过发布这样的矩阵，“市场参与者可以看到每个参与者对前景的看法、还有他们对与前景相关的适当货币政策看法间的关联。”

梅斯特的上述建议是在鲍威尔表示将于今年晚些时候开始并可能延续到2025年的货币政策框架审查之前提出的。梅斯特预计，作为评估的一部分，美联储将考虑其沟通策略。