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KCM 柯尔凯思—今年，没有什么比CPI数据更能决定美国债券市场的走向了，本周也不例外。

周三公布的4月CPI数据将是对美债本月开始涨势的最大考验。本月，美联储主席鲍威尔驱散了市场对美联储可能再次加息的担忧。在非农报告显示就业增长放缓后，美债收益率从上月的峰值大幅回落。

此次上涨增加了人们对即将公布的通胀数据的兴趣——美债可能会延续这一势头，但也可能再次出现“倒霉的逆转”。美国银行策略师说，在CPI数据公布之前，市场将处于“观望模式”。

今年早些时候公布的数份CPI报告引发了债券市场的抛售，因为高于预期的通胀数据引发了人们对美联储对抗通胀的增长已经停滞的担忧。

在4月10日的上一次CPI数据公布之时，当时10年期美债收益率飙升18个基点，这是2002年以来CPI数据引发的最大单日波动。总而言之，这一基准收益率今年超过60个基点的跃升中，有一半都发生在CPI公布的日子里。

野村证券国际美国利率部门策略主管Jonathan Cohn表示，“市场摇摆不定，实际上，要维持这一反弹，需要CPI数据表明通胀没有重新加速，反通胀进程仍在持续。”

今年迄今，美国通胀率有所抬头

KCM 金融—直到本月，美国的经济数据在很大程度上突显了美国经济的强劲，促使交易员解除了一度普遍认为美联储今年将多次降息的押注。这种押注的重置让投资者承受了新的损失，削弱了他们对市场走向的信心。

期货仓位显示，随着美债收益率上月见顶，许多投资者回补了对美国国债的空头押注。外媒首席美国利率策略师Ira Jersey在一份报告中表示，总体而言，随着投资者试图驾驭市场的不确定性，他们的立场一直不稳定。

Cohn说，“这与人们以前承担风险并遭受损失有关，现在风险承担者有点害怕。”

不过，本月美债稳步上涨，因为有新的信号显示经济和就业市场正在降温，并将允许美联储在今年晚些时候开始放松货币政策。

除了5月份的两个交易日外，10年期美债收益率一直在下降，下滑了近20个基点，至4.5%左右。更广泛地说，截至5月9日，美债上涨了约1.3%，收复了4月份2.3%的部分跌幅，根据外媒汇编的指数，4月份是一年多来美债最糟糕的一个月。

目前，经济学家预计CPI将显示通胀放缓。根据外媒调查，受访者们预计4月核心CPI将环比上升0.3%，低于3月份的0.4%。与3月份3.5%的涨幅相比，整体CPI预计将同比上涨3.4%。

值得警惕的是，这仍然远高于美联储设定的2%的目标。几位美联储官员最近强调，政策利率可能需要在更长时间内保持高位，美联储理事鲍曼表示，最近的通胀速度表明，政策制定者在2024年降息可能不合适。

然而，鉴于市场近期的反弹，交易员可能会将任何反通胀进展迹象视为买入的暗示。德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti预计美联储在12月之前不会进行首次降息，但他表示，“鉴于目前的势头，投资者情绪肯定更倾向于向鸽派方向做出反应。”